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2. 行業(yè)回顧與展望

2.1. 貨幣金融政策環(huán)境：呵護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，預(yù)計(jì)寬松仍是大方向

10 月社融不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，預(yù)計(jì)貨幣政策寬松仍是大方向。2022 年 10 月新增人民幣貸款 6152 億，去年同期 8262 億；新增社融 9079 億，去年同期 1.62 萬億， 新增社融及信貸均不及預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。從信貸的結(jié)構(gòu)看，10 月居民 貸款減少 180 億，為年內(nèi)第三次出現(xiàn)負(fù)增，其中居民短期貸款減少 512 億，同比少增 938 億，反映疫情影響下消費(fèi)意愿進(jìn)一步走低，居民按揭貸款新增 332 億，同比大幅少 增 3889 億，顯示地產(chǎn)銷售壓力仍大。10 月企業(yè)短期貸款減少 1843 億，同比轉(zhuǎn)為多減 1555 億；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增 4623 億，同比多增 2433 億，連續(xù)三月同比多增，預(yù)計(jì) 主要因當(dāng)前基建投資及制造業(yè)設(shè)備更新等投資增速較快。從 10 月金融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看， 整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)偏弱，預(yù)計(jì)當(dāng)前貨幣政策主要目標(biāo)仍是“穩(wěn)增長(zhǎng)”，后續(xù)預(yù)計(jì)仍會(huì)維持 整體寬松以呵護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

2.2. 固投：2023 年有望加速

預(yù)計(jì)固投 2022 全年增長(zhǎng) 5.8%，2023 年有望達(dá) 7.5%。2022 年地產(chǎn)投資下滑，對(duì)投 資拖累明顯，但在基建、制造業(yè)投資有力支撐下，我們預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資全年有望保持 5.8%左右平穩(wěn)增長(zhǎng)。展望 2023 年，消費(fèi)復(fù)蘇仍存不確定性，出口可能面臨外需走弱影 響，投資仍需發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)重要支撐作用。其中地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)在低基數(shù)下企穩(wěn)，對(duì)投資整 體拖累減少，而基建、制造業(yè)雖可能邊際小幅走弱，但仍會(huì)維持較高強(qiáng)度，固定投資增 速預(yù)計(jì)可達(dá) 7.5%，較 2022 年進(jìn)一步修復(fù)。

基建投資：預(yù)計(jì) 2022 年全口徑基建投資增長(zhǎng) 11%，預(yù)計(jì) 2023 年增長(zhǎng) 8%。今年 1-10 月基建投資（全口徑）同比增長(zhǎng) 11.4%，全年維持較高增速，隨著前期政策性金融工具 支持項(xiàng)目落地、以往年度未使用專項(xiàng)債額度加快使用，預(yù)計(jì)四季度基建投資仍能保持一 定強(qiáng)度，我們預(yù)計(jì) 2022 年全口徑基建投資同比增長(zhǎng) 11%。展望明年，專項(xiàng)債、政策性 金融工具等融資支持有望持續(xù)，基建仍將發(fā)揮投資穩(wěn)定器作用，預(yù)計(jì) 2023 年基建投資 同比增長(zhǎng) 8%。 房地產(chǎn)投資：預(yù)計(jì) 2022 年房地產(chǎn)投資增速-9%，預(yù)計(jì) 2023 年增長(zhǎng) 0%。今年 1-10 月地 產(chǎn)投資同比-8.8%，單月同比下滑 16%，跌幅仍在擴(kuò)大，近期地產(chǎn)融資及需求支持政策 利好頻出，有望修復(fù)行業(yè)信心，同時(shí)隨著 11-12 月基數(shù)明顯下行，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資單月跌 幅會(huì)有所收窄，我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資 2022 年同比下滑 9%。展望明年，隨著各項(xiàng)現(xiàn)有政策 落地，以及新的地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化調(diào)整，同時(shí)考慮較低的基數(shù)，行業(yè)基本面有望探底企 穩(wěn)，預(yù)計(jì) 2023 年地產(chǎn)投資與 2022 年持平。 制造業(yè)投資：預(yù)計(jì) 2022 年制造業(yè)投資增長(zhǎng) 10%，預(yù)計(jì) 2023 年增長(zhǎng) 9%。今年 1-10 月 制造業(yè)投資同比增長(zhǎng) 9.7%，韌性較強(qiáng)，主要受到技改、設(shè)備更新投資等支撐。展望明 年，外需的走弱可能會(huì)帶動(dòng)制造業(yè)投資邊際放緩，但高技術(shù)制造業(yè)投資、技改、設(shè)備更 新等仍會(huì)對(duì)制造業(yè)投資形成支撐，預(yù)計(jì) 2023 年制造業(yè)投資增長(zhǎng) 9%。