1. 投資聚焦
明年固投有望繼續(xù)修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注“高景氣”與“低位復(fù)蘇”。展望明年，經(jīng)濟(jì)整體有 望走出谷底，但復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，預(yù)計(jì)財(cái)政、貨幣政策仍將維持寬松，護(hù)航經(jīng)濟(jì)向上。 三大投資方面，基建投資在高基數(shù)及資金約束下預(yù)計(jì)邊際小幅放緩，但仍會(huì)保持 8%中 高增長(zhǎng)，其中能源投資有望延續(xù)高景氣；制造業(yè)投資受外需走弱影響，但在高技術(shù)投資、 技改等驅(qū)動(dòng)下仍會(huì)保持較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng) 9%；地產(chǎn)投資在政策加力及低基數(shù)上 有望探底企穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年與今年持平。預(yù)計(jì)明年固投較今年繼續(xù)恢復(fù)，總量平穩(wěn)增長(zhǎng)。
探索構(gòu)建“中國(guó)特色估值體系”，央國(guó)企價(jià)值有望重估。證監(jiān)會(huì)主席近期提出“探索建 立中國(guó)特色估值體系”，上交所也發(fā)布文件推動(dòng)央企估值回歸合理水平，我們認(rèn)為背后深 層邏輯在于，從國(guó)家整體安全觀角度，央國(guó)企“對(duì)內(nèi)”維護(hù)財(cái)政安全，“對(duì)外”擔(dān)綱走出 去，提升我國(guó)影響的主力軍，估值有望迎來(lái)系統(tǒng)性重估。當(dāng)前建筑央國(guó)企整體基本面穩(wěn) 健，市占率持續(xù)提升，估值處于歷史低位。明年“一帶一路”高峰論壇舉辦，有望對(duì)板 塊形成催化，此外涉房企業(yè)股權(quán)融資放開也有望提升央國(guó)企市值動(dòng)力，重點(diǎn)看好低估值 央國(guó)企的價(jià)值回歸，此外建議關(guān)注受益于“一帶一路”高峰論壇催化的國(guó)際工程國(guó)企。
能源投資景氣度高，看好細(xì)分優(yōu)質(zhì)龍頭。在全球能源通脹及國(guó)際局勢(shì)日益復(fù)雜背景下， 我國(guó)保障自身能源安全意義重大，新舊能源建設(shè)預(yù)計(jì)將持續(xù)加碼、新型電力系統(tǒng)將加速 構(gòu)建，展望明年在保障能源安全及穩(wěn)增長(zhǎng)等因素共同驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)我國(guó)能源基建投資將 維持高景氣。重點(diǎn)看好受益風(fēng)光火核電源、高壓特高壓輸電網(wǎng)、儲(chǔ)能建設(shè)需求持續(xù)提升 的能源建設(shè)央企龍頭，以及在配網(wǎng)/微電網(wǎng)、能效管理與節(jié)能服務(wù)、BIPV 等細(xì)分高景氣 領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高成長(zhǎng)民企龍頭。
政策有望再加力促地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)，優(yōu)質(zhì)龍頭“剩者為王”。近期地產(chǎn)政策在融資端持續(xù) 加力，從“保項(xiàng)目”到“保主體”，有望扭轉(zhuǎn)此前行業(yè)過(guò)度悲觀預(yù)期。但融資端政策加力 難以改變居民對(duì)未來(lái)收入放緩、房?jī)r(jià)下跌的預(yù)期，因此可能對(duì)銷售提振效果有限，考慮 到地產(chǎn)對(duì)于“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的重要性，預(yù)計(jì)后續(xù)更多“需求端”政策將加碼配合，有望進(jìn)一 步改善地產(chǎn)銷售，帶動(dòng)地產(chǎn)鏈景氣度回升，相關(guān)企業(yè)估值有望迎來(lái)修復(fù)。未來(lái)地產(chǎn)行業(yè) 由“量”入“質(zhì)”，資本實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)有望“剩者為王”，后 續(xù)有望加速提升市占率，在地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)釋放后經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也有望明顯改善， 因此優(yōu)質(zhì)龍頭既可以享受地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)的β，又可以享受行業(yè)集中度提升帶來(lái)的α，預(yù) 計(jì)將具備更高彈性。
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